出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2026年6月10日，光模块龙头企业新易盛发布公告 ，公司正在筹划发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。根据相关法律法规的要求
，本次H股发行上市事项尚需提交公司股东会审议，并需经中国证券监督管理委员会备案、取得香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会核准 。

　　根据公告 ，新易盛本次发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的8%（超额配售权行使前）
，并授予整体协调人根据当时的市场情况，选择行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售选择权
。

　　对于此次谋划在港上市的原因 ，新易盛表示
，赴港上市主要是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升国际影响力。

　　新易盛此次赴港上市顺应半导体价值重估 、中国光模块集中出海两大浪潮 。

　　2025年 ，半导体行业受益于AI算力需求爆发
、国产替代加速等因素驱动
，二级市场于年中开启上涨周期，新易盛股价自2025年4月的40元/股左右 ，增长至2026年6月的550元/股水平，涨幅超13倍
。就在几天前
，新易盛市值一度盘中突破8000亿元。

　　而在新易盛身后，中际旭创、天孚通信 、华工科技等光模块头部玩家也已启动H股上市进程 ，中国光模块出海进入集中发力期 。新易盛2025年的海外营收占比超96%
，此次赴港上市，或将为其带来国际长线资本引入
、国际品牌辨识度提升、离岸资本平台建立等多因素加持 ，为其带来更为强劲的业绩驱动
。

　　然而
，在资本狂欢的背面，新易盛的一季度业绩表现并未充分满足市场预期。

　　2025年 ，新易盛营收同比增速187.29% 、归母净利润同比增速236.64%
，而同期中际旭创
、天孚通信营收增速仅为60%左右、归母净利润增速也均未超过200%，新易盛是绝对的成长性佼佼者 。

　　然而 ，2026年一季度
，新易盛实现营收83.38亿元，同比增长105.76% ，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%
。对比之下
，新易盛2025年一季度的营收 、归母净利润同比增速分别为264.13%
、384.54%，公司的成长性表现已大打折扣。

　　据Wind综合各家券商报告给出的一致性预期 ，市场预期新易盛2026年全年营收大概在492亿元
，全年归母净利润大概在187亿元 。结合此前一季度营收占全年约15%-20%、归母净利润占比约15%的经验值，市场对公司一季度营收预期大概在74亿元到98亿元 ，归母净利润预期在28亿元左右。从绝对值的角度来看
，新易盛的业绩表现略低于市场预期，但差异并不算大
。

　　让市场感到落差的是其一季度的利润率表现。据Wind一致性预期 ，市场普遍预计2026年新易盛净利率仍将能达到37.92%
，与2025年持平 。而从其一季度表现来看，公司实际净利率为33.27% ，较2025一季度下滑5.54个百分点
。

　　新易盛一季度的盈利能力下滑主要是受到当期高额的汇兑损失。2026年一季度
，人民币兑美元走强，新易盛的财务费用也从去年同期的-0.33亿元提升至5.22亿元 ，对整体利润表现产生拖累 。

　　值得注意的是，由于三家龙头的业务版图主要在海外
，因此或多或少都存在汇率波动的风险
。2025年，中际旭创 、新易盛、天孚通信的海外营收占比分别为90.58%
、96.16%、74.35% ，其中新易盛的海外占比最高
，汇率风险敞口也是最大，这也从侧面反映出新易盛赴港上市 、面向海外资本市场的重要性。

　　此外 ，新易盛一季度归母净利润环比下滑
，是“易中天”三家环比表现最差的公司 。

　　2026年一季度，光模块三巨头成长趋势分化 ，市场份额向中际旭创这一行业龙头集中
。其中
，中际旭创营收环比增长47.31%
、归母净利润环比增长56.45%。新易盛营收环比持平，归母净利润环比下降13.25% ，业绩表现在三家中最为落后 。天孚通信表现和新易盛相似
，营收微增6.85%，归母净利润缩水10.82%
。

　　光模块的商业壁垒主要在于技术门槛和客户认证。光模块制造并非完全的标准化 ，800G、1.6T等高端产品需要深厚的光学设计 、封装工艺
、测试校准等积累，新进入者难以在短期突破技术瓶颈及客户认证 。此外
，光模块行业的客户认证壁垒和客户粘性均较高，一旦进入头部云厂商获核心客户体系 ，订单的稳定性和兑现能力均具备较强的可持续性。

　　因此
，在光模块行业成长期，如何锁定全球大客户是抢占竞争高地的重要议题
。

　　在中际旭创的客户结构中 ，谷歌、英伟达 、Meta
、亚马逊等国际巨头合计贡献了超60%的营收；新易盛则在服务北美云厂商之外
，还为国内运营商、数通客户提供服务；天孚通信则主要服务Fabrinet 、国内光模块厂商及终端云巨头。

　　而从业绩实力上看，中际旭创也是一骑绝尘 ，且市占率仍在持续提升 。

　　2025年
，中际旭创的营收是新易盛的1.54倍，是天孚通信的7.41倍
。2026年一季度 ，中际旭创的营收是新易盛的2.34倍
，是天孚通信的14.66倍。